招商证券强烈推荐两大行业

招商证券发布研究报告，维持鹏博士07、08年的两年盈利预期和强烈推荐-A的投资评级，短期目标价格仍然维持为38.5元。

　　鹏博士公司日前公告，称公司通过股权转让和增资扩股的方式获得吉芙特公司37.83%的股权，并可在2010年6月30日前，通过行股权收购选择权，一次性收购吉芙特剩余全部股份。招商证券认为，尽管吉芙特公司目前的经营指标表现较差，但其所具备的网络视频传输牌照以及与电信、网通等公司签订的排他业务合同，都将大大加快鹏博士公司业务进入视频媒体领域的速度，本次收购，应是鹏博士公司向媒体领域进军的一次战略性收购案。

　　招商证券认为，与上海帝联公司的收购相比，本次收购目标的当前经营业绩表现较差。在收购时，上海帝联公司已经表现出明显的技术优势和良好的经营业绩，而本次收购的目标吉芙特公司当前业绩表现并不理想，本次收购成本也大大高于上海帝联。但是吉芙特公司与中国电信集团签订的独家承建中国电信集团媒体运营中心项目（MOC）是其真正价值所在。从数据看出，网络视频传播牌照并不是非常难于获得，鹏博士公司出如此高价收购的原因很可能就在吉芙特与中国电信集团签订的MOC项目上，而该项目的建设是完全排它性质的。与中国电信的深度合作，不仅使公司能够较为低廉的获得电信的互联网资源，同时也在一定程度上掌握了中国电信的互联网客户。

　　招商证券分析，在收购案中采用的股权选择权明显的体现出了资产出让方期望持有公司股票的意图。从卖方的意图看来，其并未直接的选择现金收购，有明显选择公司股票的企图，而鹏博士公司目前正在对于其股权激励计划加以改善，短期之内无法直接支付一定数量的股票，这可能是导致本次收购分步执行的重要原因，在另一方面，选择公司的股票也表明了资产出售方对鹏博士公司未来发展的拥有的一定信心。

　　招商证券维持对于鹏博士公司07、08年0.365、0.77元EPS的盈利预测和强烈推荐-A的投资评级。虽然本次收购在表象上可能为公司的业绩带来负面影响，但鹏博士公司只占该公司不到38%股权，即使按去年吉芙特公司亏损2300万计算，结果预计也只有-220万左右，对公司业绩带来的影响甚微。长期来看，本次收购将可能在未来数月逐渐体现出公司真正的战略意义以及其对公司业绩的影响方向。

　　招商证券维持银行业“推荐”评级

　　招商证券发布研究报告称，银行业景气高企将持续，关注利差提高大拨备压力小的银行，维持银行业“推荐”评级。

　　招商证券认为，银行经营状况的不断向好，主要得益于良好的财务状况，各项财务指标景气指数皆较上季度和上年同期提高。银行业盈利面继续扩大，尽管经历数次加息，贷款需求总体上仍十分旺盛。宏观经济高位运行，工业企业经营状况良好，资金相对宽松，房地产景气度维持高位，银行业全面景气上行。国际经验表明，经济增长率和不良贷款率之间具有较明显的负相关关系，资产质量的恶化要滞后于经济增长1-2年的时间。招商预计银行业高景气在未来两年内将持续。

　　招商证券称，资本市场的快速发展为商业银行转型带来前所未有的机遇。在直接融资快速发展的同时，主要商业银行收入结构不断优化，中间业务与利息收入的比率已由2003年的1:6.8升至2006年的1:5.7；2006年的中间业务收入占比已达17.5%。中间业务盈利渠道日益扩大，内涵提升。资本市场的发展使储蓄存款向同业存款分流趋势明显，但也为银行带来了越来越多新兴的业务机会。资本市场快速发展下将加速商业银行盈利模式的转型，中间业务将获得前所未有的发展机遇。

　　招商证券建议关注受益加息幅度较大，拨备压力维持低位的优质银行，受益利差幅度更大，资产质量持续向好的银行有望在后续获得好于同业的表现，下半年符合或略超预期，08年超预期的可能性较大。招商看好未来税率下降空间最大，拨备压力较小的浦发银行；看好受益利差扩大幅度最大，拨备压力较小的招商银行，和处于快速扩张期，拨备压力较小的兴业银行。维持浦发、招行、兴业和民生“强烈推荐”评级。

　　招商证券强烈推荐证券行业

　　招商证券发布行业研究报告，强烈推荐证券行业。

　　招商证券认为，中国目前已经进经济发展的“黄金时期”。 名义GDP基本保持在10%以上的增速，处于长周期繁荣的开始，内生需求拉动和可持续发展工业化思路的转变，预计未来10年名义GDP保持在10%左右的复合增长率并不会过于乐观。间接融资向直接融资过渡，资本市场进入大扩容时代。尽管沪深两市平均市盈率为46.32倍，但对于新兴市场的资本高回报率应给予溢价，且从PEG指标来看，中国与美国、日本相比，处于相对合理水平。大规模限售股的存在决定资产证券化率需要修正，按照流通市值来计算，资产证券化率仅为29.67%。

　　招商证券称，综合治理完成后，券商结构优化，行业集中度提升。预计2007年证券行业可实现经纪收入1800亿，自营差价收入300亿，投行业务收入100亿，资产管理和其他创新类业务收入120亿。市场逐步开放，多元化业务齐头并进，直投试点已然启动，股指期货、企业资产证券化出台在即。券商融资需求加剧，集中上市再掀高潮。

　　招商证券预计，按增发后的每股收益计算，中信证券每股盈利可达3.01元，今年目标价应该能到120.4元，维持强烈推荐A的投资评级。预计2007年广发证券全年净利润可达55.04亿。其参股券商辽宁成大和吉林敖东的每股收益将因此分别增厚1.53和2.38元，按40倍PE测算，仅广发证券贡献的部分估值可达61.2元和95.2元，相对于现在的股价，招商认为仍然具有上升的空间，继续给予强烈推荐A的评级。

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